В то время как большинство акций и многие классы активов продолжали расти во второй половине 2020 года, спрос на золото снизился примерно на 15%. Это самый низкий показатель с 2009 года. Более того, в третьем квартале 2020 года падение составило 19%.
Если говорить о начале 2021 года, то мы видим снижение на 3% в сравнении с ростом S&P 500/SPX (SP500) примерно на 1%. Обратив внимание на позиции золотодобытчиков, мы видим еще более мрачную картину.
Источник: ycharts.com
Последние шесть месяцев (с сентября по январь) были тяжелыми для золотодобывающей отрасли. Мы видим явное снижение ее эффективности. Если фондовый индекс S&P 500 продемонстрировал рост на 16,85%, то фонд ETF VanEck Vectors Gold Miners (GDX), являющийся одним из известных и крупнейших, напротив, показал спад на 12,21%.
Источник: StockCharts.com
Такая низкая производительность позволяет некоторым экспертам задаться вопросом, не уходит ли в прошлое торговля золотом.
Взгляд на вещи в перспективе
Последние шесть месяцев были трудными для золотого рынка. Однако, чтобы сделать более точные, а не поспешные выводы, стоит рассмотреть проблему в долгосрочной перспективе. Присмотримся к графику.
Несмотря на недавний разгром золотодобытчиков и увеличение доходности SPX вдвое, GDX демонстрирует явное превосходство над последним. В этом нас убеждают прошлые успехи первого. При этом не особо важно, как далеко в прошлое придется заглянуть — на год или пять лет назад.
Почему же спрос на золото в последнее время падает? Если на секунду забыть о недавнем спаде, мы увидим, что за год с небольшим, то есть с мая 2019 по август 2020 года, драгоценный металл подорожал почти на 70%. Это довольно широкий шаг для такого короткого промежутка времени. Более того, за этот же период GDX вырос более чем на 100%, а с середины марта до начала августа 2020 года взлетел почти на 188%.
Источник: CNBC.com
Однако с августа прошлого года мы видим заметное падение цен на золото. С чем это связано? Здесь стоит разобраться подробнее. Его стоимость, прежде всего, определяют такие факторы, как процентные ставки, инфляция и «Трежерис» — долговые обязательства американского правительства. Последние в свою очередь являются одними из самых надежных ценных бумаг в мире. Это и не мудрено, ведь в долг берет Правительство США, которое платит мировой валютой — долларом.
Крупные инвесторы, особенно в тяжелые времена, вкладываются именно в «Трежерис». Это надежный способ защитить свой капитал от потрясений, которые происходят на рынке. Понятно, что пандемия коронавируса вызвала уже немало проблем практически во всех сферах.
При высоком спросе цены на казначейские облигации США возрастают. Это приводит к снижению доходности. Аналогичная ситуация складывается в тех случаях, когда Федеральная резервная система (ФРС) снижает процентные ставки, увеличивая доступность наличных и уменьшая стоимость кредитов. В результате возрастает инфляция. Здесь все очень просто — у людей появляются деньги, они идут за покупками, спрос при этом растет, а цены поднимаются.
Представьте, что вы купили казначейских облигаций «Трежерис» на 1 млрд долларов под 1%. Даже при минимальной инфляции в 2% потеря составит 1%.
Источник: profinance.ru
На графике представлена реальная доходность «Трежерис», рассчитанная по простой формуле — ставка минус инфляция. Видно, что инвесторы в долговые бумаги США не только не выигрывали, а, напротив, потеряли примерно 0,97%.
Правда, речь идет только об июле 2020 года. Однако если вы посмотрите на следующий график, то увидите, что цена на металл возрастала по мере снижения ставок по «Трежерис».
Источник: cnbc.com
Напечатать золото нельзя, и оно не приносит никакого дохода, как, например ценные бумаги. Но и полностью обесцениться оно не может. В итоге оно и начинает выступать в качестве спасательного круга для инвесторов. Чтобы защитить свои вложения от инфляции, которая перекрывает процентные ставки, они покупают золото.
В итоге мы получаем следующую очень интересную схему. Снижение центральными банками процентных ставок приводит к увеличению кредитов и денег у людей. Рост предложения денежных средств провоцирует инфляцию, так как повышается спрос на товары. Но повышение уровня инфляции приводит к снижению реальных ставок, то есть доходности, так как процент по вкладу не может перекрыть процент по инфляции. Последний фактор подталкивает вверх цены на золото.
Вряд ли ФРС будет долго смотреть на рост инфляции. Вероятнее всего, в один прекрасный момент она начнет повышать ставки. Здесь уже прокручивается другой сценарий. Во-первых, инвесторы станут освобождаться от «Трежерис», так как выгоднее поместить капитал в соседний банк за углом, чем держать его под убыточной процентной ставкой в 1%. Во-вторых, при падении цен на казначейские облигации повышается их доходность. Получается, что в данном случае случае в золоте просто нет необходимости, потому что сам по себе металл никакого дохода не приносит. Он лишь может сохранить ваши деньги.
В период пандемии или любого другого кризиса, когда рынок начинает раскачиваться, а стабильность оказывается под угрозой, инвесторы начинают продавать все подряд. Из-за этого падает спрос на золото.
Когда наступают тяжелые времена, драгметалл спасает от инфляции и низких процентных ставок. Но стоит ли из-за этого держать его на руках годами? Важно просчитывать благоприятные для золота циклы, которые были описаны выше, и делать соответствующие вложения.
Кто покупает золото
Есть еще один важный фактор, который оказывает влияние на стоимость золота. Речь идет о спросе. Основными покупателями драгметаллов являются центробанки государств, ETF фонды, в которые вкладываем деньги мы, инвесторы, и ювелиры.
Последние точно покупали меньше, что легко объясняется пандемией. Число покупателей у них заметно сократилось, так как люди не тратили, а накапливали деньги, а потому и ювелирам закупаться большими объемами не было смысла.
Что касается центробанков и фондов, то среди них спрос достаточно велик. Особенно отличились первые, так как им необходимо было восстановить резервы на фоне пандемии.
Цены на золото сегодня
Описанные ранее схемы подтверждаются последними февральскими новостями. Фьючерсы золота снизились на 0,86% или на $15,9 до $1826,8 за тройскую унцию (31,1 гр). Связано это с понижением ставок и другими процессами, о которых мы говорили выше.
Но большинство аналитиков соглашается с тем, что явление это временное, а понижать ставки невозможно бесконечно. Так или иначе цены на золото не только стабилизируются, но и продолжат расти. Иными словами, так называемый «бычий тренд» никуда не уйдет, а сохранит свои позиции.
Но, как обычно и бывает в таких ситуациях, трейдеры заняли выжидательную позицию. Перспективы для золота, как и для нефти, о чем мы говорили недавно, благоприятные. Но все-таки обстановка в мире часто меняется, потому знать на 100%, что будет дальше, никто не может.
Собственно, это не мешает разглядеть некоторые тенденции. Против золота в ближайшие 6-12 месяцев будут работать такие факторы, как риски, связанные с появлением вакцины от коронавируса, улучшение экономической обстановки и сокращение пакетов финансовой помощи.
На стороне золота не менее сильные факторы:
- «Накачка» экономики деньгами. Она должна продолжиться, так как устранение последствий коронавируса будет долгим.
- Низкие процентные ставки минимум. Если верить ФРС, они не будут такими вплоть до 2024 года.
- Рост спроса на золото со стороны центробанков, промышленников и ювелиров к завершению пандемии.